注意：本次回购预案尚需提交股东大会审议。股东大会审议通过后，公司需召开债券持有人会议审议《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》，若届时公司债券持有人会议未能召开或未能通过该议案，可能导致本次回购无法按计划推进，请投资者注意投资风险。 发电量增长符合预期。 2013 年公司合并口径累计完成权益发电量106.94亿千瓦时，同比增长 12.19%，基本符合预期，其中珠江电力和恒益发电厂略好于预期，同比分别增长 11.63%和 8.3%，而东方电力下降13.4%，下滑较大。 天然气增长略高于预期。2013 年公司管道燃气销售量共计 9.08亿方，同比增长 19.39%，略高于我们预期。四季度同比增长达36.36%，相比三季度增长放缓，四季度有较好的提升，估计与用气的季节性有关。在管道燃气结构中，工业用气同比大幅增长68.9%，依然是整体燃气增长的主要推动力。居民用气同比增长3.98%，与冬天对燃气需求量加大有关。分销与直供量同比增长18.1%，也有相应的回暖。此外，汽车加气 2013年开始贡献收入，2014年预计增长较快。 煤炭销量增长稳定。2013 年公司市场煤销量 915.31 万吨，同比增长5.58%，符合预期，2014年预计保持该水平的稳定增长。 投资建议：维持“推荐”评级。 我们继续看好公司天然气业务尤其是工业用气在未来三年的发展。 由于回购股份具体数额未明确，我们暂不对业绩进行修订，预计 2013-2015 年 EPS 分别为 0.42 元、0.52元和0.64元，对应PE分别为11.4倍、9.2倍和 7.5倍。维持“推荐”评级。 风险提示：气源问题解决延后、电价调整超预期、煤价大幅反弹。 |
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