鸿博股份(002229) 博彩之花，鸿极A股

2014-1-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 543| 评论: 0|原作者: 穆方舟,吴冉劼|来自: 东方财富网

摘要: 　　上调目标价至5元，维持增持。公司立足于彩票产业链中游、专营的彩票印刷环节，向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸；我们认为产业链优势将助公司离牌照“近一些”，在高速增长的互联网彩票市场分得更大的份 ...

　　上调目标价至5元，维持增持。公司立足于彩票产业链中游、专营的彩票印刷环节，向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸；我们认为产业链优势将助公司离牌照“近一些”，在高速增长的互联网彩票市场分得更大的份额。我们下调公司2013/2014 年EPS 预测为0.19/0.28 元(原0.22/0.31元，下调源于酒类包装及IC 卡业绩不达预期)，上调目标价至25 元，对应2014 年业绩约90 倍PE（对比500 彩票网约150 倍PE），维持增持。
　　与众不同的观点：目前市场对互联网彩票充满热情和想象，但是由于行业的专营属性使得其价值链条并不清晰；投资者对拥有数据流量的门户网站和垂直网站等B2C 趋之若鹜，却忽视了“距离”彩票管理机构更近的B2B企业及产业链上游的新彩种研发对企业盈利能力和对B2B\B2C 业务的促进作用，而这两环节均指向A 股中一个互联网彩票重要标的，鸿博股份。
　　核心逻辑：产业链优势，立足于中游彩票印刷，向下游互联网彩票销售和上游彩种研发延伸。①互联网彩票销售：公司为少数同时拥有B2B+B2C资质企业，B2B 业务已与腾讯网、支付宝、苏宁等售彩网站深入合作，预计2013 年代销额增速将超400%；B2C“彩乐乐”网站2013 年代销额预计达3 亿，拥有超40 万注册用户。②彩种研发：公司是A 股中拥有彩种研发能力和审批经验的重要标的，正积极尝试破冰，值得期待。彩种研发成功落地之后盈利性高，同时可通过彩种授权间接提升其互联网彩票销售竞争力，市场想象空间巨大。产业链优势或助公司离牌照“近一些”。
　　催化剂。财政部网络售彩试点扩大、研发彩种取得进展、下游客户拓展等。
　　风险提示。需注意互联网彩票政策骤变等风险及财政部批文的不确定性。

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