中兴通讯公告2013 年业绩预告，全年实现净利润12-15 亿元，合EPS为0.35-0.44 元。公司实现扭亏为盈，一方面严格控制低毛利率合同的签订，特别是国际项目毛利率改善，并且国内系统业务收入占比上升；另一方面加强了费用管控，期间费用总额较上年同期有明显下降。 4G 基站建设量增长100% 随着去年12 月4 日工信部发放4G 牌照，今年三大运营商将大规模投资4G 网络，LTE 基站建设总量达到50 万个，其中中国移动30 万个，电信和联通共20 万个，比2013 年增长100%左右，考虑到中国移动TD-LTE一期工程仅完成一半，实际增速会更快。中兴通讯是无线主设备龙头公司，先后中标中国移动LTE 主设备23%市场份额、中国电信LTE 主设备32%市场份额，位居各厂商前列。在中国电信的4G-LTE 核心网招标中，更是获得了近50%的市场份额。由于4G主设备存在份额延续性，我们预计公司在后续招标中还将延续获得不错的市场份额。 成立终端事业部，14 年销售目标6000 万部 2013 年最后一天，中兴宣布近年来最大的组织架构和人事变动，将终端产品独立运营，由升职为执行副总裁的曾学忠全面负责。我们认为，智能手机行业竞争非常激烈，给予终端业务更多自由空间将有利于面对快速变化的市场。 公司终端业务除向运营商销售定制机，未来将更多聚焦在消费者身上，我们也欣喜地看到nubia Z5S 预售量接近350 万台。公司也提出2014 年智能终端的销量目标6000 万部，同比增长50%，预计终端业务将会有更好的盈利。 维持“买入”评级，目标价17.5 元 综上所述，鉴于国内4G 网络大规模建设以及终端业务探底回升，我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.40 元、0.70 元、0.88 元，维持“买入”评级，目标价17.5 元，相当于14 年25 倍PE。 |
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