银轮股份(002126) 老产品盈利能力大增新产品布局节能环保

2014-1-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 594| 评论: 0|原作者: 奉玮|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议　　我们上调公司评级至“推荐”，6 个月目标价14.1 元，对应2014年30 倍PE。　　理由　　公司发布业绩预告修正公告，将净利润增速由三季报披露的100%～120%上调至125%～150%，对应的净利润区间为9,314 ...

　　投资建议
　　我们上调公司评级至“推荐”，6 个月目标价14.1 元，对应2014年30 倍PE。
　　理由
　　公司发布业绩预告修正公告，将净利润增速由三季报披露的100%～120%上调至125%～150%，对应的净利润区间为9,314～10,349 万元，原因是“四季度营业收入增长超出预期水平”。公司2013 年净利润的增长主要来自于传统主营业务产品热交换器的盈利能力提升。我们认为，公司在2013 年在营业收入增长15%的基础上能够实现净利润125%～150%的增长，主要原因是：1）管理改善，公司在2013 年2 月5 日向33 位股权激励对象授予954万股限制性股票；2）原材料价格下降，公司的原材料主要为铝和铜，而2013 年铝和铜的价格均维持低位；3）产品结构优化，公司此前产品线较长，不同产品之间盈利能力存在较大差异，通过优化产品结构，公司综合毛利率显着提升。
　　我们预计2014 年热交换器贡献净利润1.2 亿元以上。公司前三季度净利润为6554 万元，公司第4 季度的净利润达到2760～3795万元，即公司过去3 个季度的净利润均维持在3000 万元左右。我们预计2014 年重卡销量仍将有10%的增长，公司热交换器业务2014 年的净利润将维持在1.2 亿元以上。
　　银轮同时受益重型车与轻型车国4 排放升级，预计2014 年SCR+EGR 至少贡献2000 万元净利润。2014 年7 月1 日轻型柴油车与重型柴油车均需要将排放法规升级至国4 标准。在后处理环节，轻型柴油车广泛采用EGR+DOC/POC 技术路线，重型车广泛采用SCR 技术路线。公司同时生产SCR 和EGR 两种产品，我们预计2014 年EGR 产品国内营业收入将达到1 亿元以上，SCR 产品营业收入预计在1～3 亿元，两项产品贡献的净利润至少将在2000 万元以上。
　　盈利预测与估值
　　我们分别上调2013/2014 年盈利预测45.3%，50.9%至EPS0.3 元，0.48 元，预测2015 年EPS 将达到0.68 元。公司从2013 年开始将进入3～5 年的净利润高速增长期（增速40%）并且公司未来的主要增长将来自于节能和环保产品，给予30 倍PE 估值。
　　风险
　　铝和铜价格大幅上涨；重卡销量大幅下滑；国4 实施进度缓慢。