中信证券发布业绩快报显示，2013 年税后净利润同比增长23%至人民币52 亿元，比我们的预测低4%但符合彭博市场预期。2013 年收入同比增长37%至人民币160 亿元，比我们的预测高3%。总资产同比增长61%至人民币2,710 亿元，推动资产/权益杠杆从2013 年上半年末的2.4 倍和2012 年全年的1.9 倍升至3.1倍。2013 年全年净资产回报率从去年的4.9%提高至6.0%。 分析 尽管详细的财务数据尚未公布，但我们认为高于预期的成本增长可能缘于整合华夏基金和里昂证券等低利润率业务和/或证券投资的拨备支出。整体而言，我们认为2013 年业绩受到了经纪业务收入强劲增长的提振，但成本和投行收入可能带来了拖累。 潜在影响 从中信证券强劲的承销业务和待发项目来看，我们认为公司今年有望更好地受益于IPO 市场的复苏，从而在2014 年实现高于同业的盈利增长。资产管理和国际业务或将进一步多元化公司的收入基础并在中期增加协同效应。我们等待中信证券于3 月份公布年报并举行业绩推介会，以更详细地了解公司的成本和交易收入表现。我们维持对中信证券A 股/H 股的买入/中性评级；保持目标价格不变。 |
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