天壕节能(300332) 业绩略低于预期，继续看好公司在新领域拓展 ...

2014-1-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 530| 评论: 0|原作者: 王师,马斌博|来自: 东方财富网

摘要: 　　全年业绩略低于我们的预期。由于业绩预告范围过大，我们参考公司历史业绩预测情况，实际归属母公司净利润均落在业绩预测范围中间值附近，因而预计2013 年全年归属净利润应该在1.1 亿附近，折合EPS 约0.34 元，同 ...

　　全年业绩略低于我们的预期。由于业绩预告范围过大，我们参考公司历史业绩预测情况，实际归属母公司净利润均落在业绩预测范围中间值附近，因而预计2013 年全年归属净利润应该在1.1 亿附近，折合EPS 约0.34 元，同比增约21.6%，扣非后净利润同比增约28.4%（考虑250 万非经常性损益）。公司业绩增长主要源自：1）新投运项目达到38MW，较年初增长25.5%（扣除关停的天壕平水）；2）募集资金陆续投入后财务费用降低；3）增值税税收返还增长。全年业绩低于我们的预期10%左右，我们推测是存量和新增项目利用率低于预期所致；分季度看，Q1-4 分别实现净利润1262 万、3431 万、3097 万和3211万（按全年1.1 亿算），考虑到新增项目主要于Q2-3 期间投产，Q3-4业绩环比增长低于装机增长，利用率有所降低，但降幅不大。
　　存量项目整体风险可控，水泥、玻璃外存在更广阔的空间。我们认为，公司季度业绩尚处正常波动范围，存量项目利用率继续大幅下行的空间不大，同时面对环保改造，风险更高的水泥行业项目对应生产线规模多在2000 吨/天以上，未来遭淘汰可能性极小，风险可控。同时，管理层从未停止过开拓新领域的步伐，目前已在铁合金余热发电领域取得突破，未来有望在天然气压气站余热利用、煤层气发电、钢铁余热发电等领域开拓出更广阔的空间。
　　维持“推荐”评级。我们小幅调整公司2013-2015 年EPS 至0.34 元、0.49 元和0.62 元（前次预测为0.38 元、0.53 元和0.65 元）。我们继续看好公司在新领域的开拓，维持“推荐”评级。
　　风险因素。下游开工率不足；跨行业拓展风险等。

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