投资要点： 海外业务持续改善，Q4业绩超预期主要源于其减亏，14年有望扭亏为盈。公司收购HIB与Sellner的整合工作稳步推进，欧洲汽车市场14年随换车周期来临有望持续向好，为公司海外业务改善提供较好的大环境。我们预计14年将是公司海外业务反转年，盈利有望由13年亏损7-8千万大幅减亏甚至扭亏为盈。 国内业务随下游客户平稳增长，并新增宝马、奔驰等新客户。公司国内客户主要是上海大众、一汽大众等合资品牌，车型竞争力较强，预计公司14年随下游客户产能释放保持平稳增长。同时，公司借助收购13年进入国内宝马配套体系，14年有望进入国内奔驰配套体系，为公司拓宽客户范围，提供新的增长点。 自动化设备大量使用提升运营效率。公司加大自动化设备使用比例，推行精益化生产，使得公司在运营效率、成本控制方面有较大提升。公司整合HIB与Sellner将共用生产基地，形成规模优势，同时复制国内精益化生产管理，海外业务盈利能力改善弹性巨大（13年海外净利率-3%，国内净利率10%左右）。 持续并购拓展公司产品种类和客户资源，加快公司成长步伐。公司先后收购了德国Sellner和HIB公司，进入德国奔驰、宝马、美国通用的配套体系。同时，公司参股德国Helbak0 30%股权，进军汽车电子领域，并合资在国内设立生产基地，开拓国内汽车电子市场，为未来准备新的增长空间。目前公司拥有10亿资金+10亿富奥股权（14年3月解禁），未来收购有望持续，并加大在汽车电子领域的布局， 投资建议：我们上调公司13 -15年EPS至0.65、0.88和1.14元，扣除10亿富奥股权价值后，对应PE仅10、8、6倍。当前零部件行业平均PE在15-20倍，则公司合理市值在70-80亿，公司不到50亿市值被严重低估，我们上调公司目标价13元，“强烈推荐”评级，建议积极配置。 风险提示：海外资产整合不达预期，国内汽车限购加剧，原材料成本大幅增加 |
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