伊利股份(600887) 2013年报预增80%，看好净利润率继续提升

2014-1-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 522| 评论: 0|原作者: 苏铖|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司发布业绩预增公告：经公司财务部门初步测算，预计2013年公司实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比增长80%左右。业绩增长较快主要原因包括三个方面，一是2013年采取了积极的成本费用控制措施，期间费用 ...

　　公司发布业绩预增公告：经公司财务部门初步测算，预计2013年公司实现归属上市公司股东净利润与上年同期相比增长80%左右。业绩增长较快主要原因包括三个方面，一是2013年采取了积极的成本费用控制措施，期间费用率下降明显；二是2013年股权激励对象行权导致所得税费用减少5.66亿元，从而增厚利润；三是上年发生产品报废损失3.66亿元计入管理费用，导致利润基数较低。据此进行分拆，2013年第4季度归属上市公司股东净利润约同比增长64%，显着高于3季度28.59%的增速。我们预计第4季度收入增速较3季度有所回升，主要是奶粉和液奶增速较3季度环比提升明显。我们判断第4季度净利润率在5.5%-5.8%之间，较上年同期提升超过1.5个百分点。我们预测公司2013-14年每股收益分别为1.51元和1.77元，我们以2014年31倍市盈率估值，目标价至55.00元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　我们3季报点评指出后续季度存在超预期的巨大可能性，现在得以验证。根据对液奶、奶粉和冷饮等几项业务的跟踪了解，4季度经营基本反映实际情况。
　　预计提价效应在4季度未充分体现，毛利率继续同比下降，但降幅环比收窄；销售费用率继续下降，致使净利润率继续提升，预计提升幅度超过1.5个百分点。
　　管理层利益一致情况下，公司稳健经营风格继续保持，基本面值得信赖。
　　预计2014年1季度业绩增长仍然可观。
　　评级面临的主要风险
　　原料奶供应瓶颈继续限制增长；直接材料价格继续出现大幅上涨侵蚀结构升级带来的业绩弹性；管理层持股解禁后集中抛售。
　　估值
　　我们调整目标价为55.00元，维持买入评级。

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