近五年公司股价一直在低位徘徊，整体阶段处于历史最低水平，估值长期被低估，上调空间大。如果考虑房地产企业销售与结算的非同步性，用总市值/签约销售金额作为估值指标，也是处于2005 年以来的底部。从NAV 的角度来看，折价幅度高达41%。对应我们估算的13 年EPS0.88，预计市盈率为7.05X。 销售高增长值得期待 2013 年公司的发展是有目共睹的，全年完成销售金额450 亿元，销售面积360 万平米，同去年相比分别增长32%和25%，销售均价12518 元/平米，同比增长8.5%。在已经到来的2014 年，公司总货值可以达到900 亿，全年销售规模预计将在600 亿左右，表现值得期待。 东部沿海深耕细作，区域战略步步为营 今年加大了投资力度，全年获取土地25 宗，占地面积287.76 万方，建筑面积678.13 万方，新增权益建筑面积579.8 万平方米，为12 年拿地面积的229%，拿地总金额274 亿元，占已实现销售额的61%，楼面价4034元。项目收益水平较高，有助于公司未来销售毛利的稳定和业绩的增长。 预计公司13、14 年的EPS 分别为0.88、0.98 元，维持“买入”评级 公司13 年销售实现了近年来最高的增长，超出公司年初的计划，这得益于公司近三年来的管理平台再造。13 年从公司投资来看，公司拿地的毛利率高于行业平均水平，14 年可售货值充足，预计14 年销售仍然有30%增长。 风险提示 由于政策以及资金面对行业整体的影响，使公司未来销售不达预期。 |
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