增发与收购并进，A 股电站龙头雏形渐成。公司前期发布非公开增发预案，拟募集资金不超过10 亿元，用于合计80MW 分布式光伏电站建设及补充流动资金。我们判断，公司在通过增发募资，同时借助银行贷款扩大自身光伏电站建设规模，按照一般情况下“70%贷款+30%自有资金”的开发模式，10 亿元自有资金或其对应资产，可撬动总计约400MW 光伏电站开发。与此同时，公司启动电站收购，与昱辉阳光签订瑞旭投资100%股权收购协议，拟购入60MW已并网光伏电站及135MW 拟建光伏电站，快速提升公司电站规模。因此，预计2014 年年底公司在手电站规模将有大幅提升，有望超过500MW，A 股电站运营龙头地位确立，具有稀缺性。 传统主业平稳回升，2014 年将贡献正向利润。公司传统主业为组件边框与安装支架，其边框销量全球市占率为15-20%左右，支架业务国内市占率位居前三。随着全球光伏组件需求平稳增长，以及国内光伏装机快速提升，带动公司传统业务销量与盈利能力逐步恢复并贡献净利润。预计公司传统主业今年将实现扭亏，明年有望贡献利润超过3000 万元。 看好公司电站开发，维持推荐评级。目前公司正在逐步兑现、推进原有电站开发计划，非公开增发完成将进一步保证公司电站开发资金来源，提高开发计划确定性。我们看好公司后续快速扩张计划的兑现，预计2013-2015 年EPS 分别为0.05、0.45、0.94 元，对应PE 为215、25、12 倍，维持推荐评级。 主要风险：分布式支持政策落实不达预期，融资进度低于预期 |
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