2、空调辅助电加热器复苏增长 公司的民用电加热器业务过去以空调辅助电加热器为主，2012 年四季度至2013 年一季度，因家电下乡政策结束，空调销售量有所下滑，尤其公司对美的销售量下降明显。2013 年空调辅助电加热器逐步复苏，目前公司在格力、美的、海尔的空调辅助电加热器的市场份额均达到50%以上，在部分高端机型上的份额达到90%。公司之所以在空调市场上占据较大份额，除因其历史悠久，市场进入时间较早外，与在技术、服务、成本、品种等方面优势密切相关。预计2014 年空调辅助电加热器销售仍将保持约10-20%的增长。 3、水电加热器快速放量 公司自2012 年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等新产品市场，其中水电加热器率先放量。自2012 年10 月，公司开始供货青岛海尔，由于公司自身产能不足和产品验证需要时间等因素，2013 年上半年公司的水电加热器在海尔处于小批量供货阶段。2013 年12 月公司公告中标青岛海尔约1.3 亿订单，标志着水电加热器领域取得重大突破。因水电加热器的技术要求比空调辅助电加热器高，毛利率在30%左右，1.3 亿订单预计将为公司贡献利润超过1600 万，贡献EPS 约0.08 元。 4、工业电加热器随光伏行业复苏 高利润率的多晶硅工业电加热器在2012 年下半年至2013 年上半年销售快速下滑，是导致2013 年上半年业绩同比下滑的主要原因。随着光伏行业经历了两年多的产能调整以及国内分布式发电、上网电价等政策的出台后，国内需求快速增长。保利协鑫、大全新能源等多晶硅企业盈利情况好转，逐步复产，公司的多晶硅电加热器及其备件重获订单，在四季度贡献业绩。因技术壁垒高，公司在多晶硅工业电加热器领域仍然保持垄断优势，随着下游行业的复苏，预计2014 年工业电加热器将迎来大幅增长。 5、油气海工业务开始贡献业绩，蓄势待发 公司于2013 年收购瑞吉格泰进军油气和海工装备业务，计划投资10.65 亿元建设海洋油气处理系统项目，产品为海洋油气处理系统，主要用于分离和处理从油、气井口采出的碳氢化合物流体，项目年产海洋油气处理系统22 套，其中，年产100 万吨原油处理能力的原油处理系统15 套；年产日处理150 万标准立方米天然气处理系统7 套。10.65 亿元项目总投资中，企业自筹3.25 亿元，贷款7.4亿元，建设期为3.5 年。预计达产后年收入13.7 亿元，利润3.5 亿元，净利润2.7 亿元，在目前股本下，预计增厚EPS 约1.36 元；税后内部收益率为23.08%，回收期为6.72 年（含建设期），财务净现值为7.3 亿元。2013年是公司转型布局年，四季度油气海工业务开始贡献业绩。2014 年公司油气业务蓄势待发，有望陆续获得订单，并大幅提升公司业绩和估值。 6、估维持买入评级 公司民用电加热器业务不断巩固技术和市场优势，注重研发开拓新产品和领域，保障公司在现有基础上稳定较快增长，提供安全边际。而油气海工业务的快速发展，将推动公司产业升级，业绩快速增长，并提升公司估值。预计13-15年业绩分别为0.50 元、0.91 元、1.19 元，维持“买入”评级。 7、风险提示 油气海工业务市场开发速度低于预期 |
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