先河环保作为环境监测行业的领航者，坚持打造出色的国产环境监测装备，积极开展产品运营服务，面对国内环境监测市场，不断开拓进取创造佳绩，我们维持对公司基本面的判断逻辑，推荐理由如下： 强烈推荐理由一：空气监测市场逐步打开，公司产品的市场占有率将逐步提升。根据规划以及市场需求估算，空气监测仪器市场容量将超过40 亿。随着国家新空气能力建设第一、二阶段完成，后期的空气监测设备安装需求将以地级、县级城市为主，国产仪器设备性价比高，更加适合销售渠道“下沉”，预计公司产品未来市场份额将明显提升。 强烈推荐理由二：水环境监测蓄势待发，技术布局抢占先机。我们认为水环境监测市场具有确定性，同时是被市场忽视的部分。先河环保具备成熟的水环境监测产品及丰富的技术储备，政策一旦到位，可以抢占市场先机。水环境类的监测设备的市场与空气质量监测市场的客户具有重叠性，前期产品推广及渠道建立，有利于公司水质监测设备的销售。 强烈推荐理由三：逐步转型数据及运营服务商，智慧环保开启行业发展新高度。公司项目多数采用运维一体模式，除此之外在山东地区开展了TO 模式的运维，盈利模式不断创新。我们认为，先河环保将逐渐从产品销售商转型为专业化的数据中心和运营服务商，在监测设备销售逐步稳定之后，运维收入将成为企业主要收入来源之一。智慧环保是物联网技术与环境信息化相结合的概念，它可以提升环境监测产业发展新高度，智慧城市的建设也必将给行业发展带来新的空间。 强烈推荐理由四：收购美国CES，迈出并购第一步。公司收购美国CES对其未来发展影响深远，首先加快了国外先进监测产品国有化进程，其次丰富公司现有产品线。公司目前在手现金充裕、资产负债率10%左右，具有明显的并购优势。虽然公司对并购项目有较高要求，但市场不缺乏“小而美”的优质公司，特别是国外的技术型企业。 盈利预测 根据公司的业绩预告，我们上调2013年公司营业收入预测，同时由于公司加大市场及研发的投入，造成了销售费用、管理费用的增加，因此我们对2013年净利润略作调整。 产品研发及市场开拓虽然短期增加费用，但有利于公司14、15年的市场拓展，因此我们维持14、15年业绩预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者，业绩增长将进入快行通道，维持“买入”评级。 风险提示 （1）收入确认滞后，应收账款回款带来的风险；（2）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险。 |
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