新董事长谢文坚到目前履职两月左右时间，是一位很勤勉的职业经理人，更注重规范和流程，相对前任董事长对各品牌的管理更加细致化。通过与前50名高管和品牌经理的沟通，团队正在逐步的磨合中。由于团队激励到位，我们判断团队将保持稳定，且公司发展到一定现阶段，对平台管理的要求也在提高，此时通过强调规范和流程管理也有利于公司的长期健康发展。 经销商政策稳定，配合新品推广和品牌建设，预计2014费用投入加大 2013年是公司波折较多的一年，相应的公司各品牌销售也受到了一定的影响。2014年公司经销商政策将保持稳定， 2014年公司配合新品推广和品牌建设，预计市场费用投入将会加大，有利于公司销售重新进入较快增长。 上海家化仍有巨大发展空间，核心是经营品牌和渠道 化妆品行业在中国仍有较大的市场空间，在国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好之机，相信家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。考虑到公司2014年费用投入加大，我们调整公司2013-2015年EPS预测至1.15、1.50和1.99元，预计未来三年净利润复合增长率30%左右，考虑平台型公司给予适当估值溢价，合理价值为52.85元，对应2014年35倍PE。 风险提示： 销售增长不达预期，费用投入超出预期。 |
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