政策力推+下游需求旺盛，本土企业将快速成长。在政策推动和企业级用户需求的快放量背景下，本土信息安全市场将持续快速增长。我们认为，未来三年，国内信息安全行业仍将保持20%左右的复合增长率。预计未来几年，具备综合实力的信息安全公司将通过产品线和客户优势抢占进口退出后的市场份额，行业集中度将逐渐提升。 营销体系基本覆盖全国重点区域。公司在全国设有7家分公司和31 家办事处，分支机构已遍及全国31 个省，营销渠道的优势使得公司可以快速响应客户的需求。此外，公司在美国和日本各设立了一家子公司，2012 年以来，海外子公司的业务保持了快速增长，但由于基数较低，因此暂时未对净利润产生明显贡献。 投项目提升核心竞争力。公司此次募投资金将主要用于新一代IPS 系统、合规及安全管理产品、基于蜜网和入侵检测技术的安全威胁捕获和溯源系统等7 个项目。预计募投项目顺利达产后将为公司带来每年3.1 亿元的收入增长，贡献净利润约6862 万元。 投资建议。预计2013 年-2015 年公司净利润分别增长18.72%、29.19%、22.84%，我们参考业务和公司相近的启明星辰、北信源2014 年的市盈率水平，综合考虑，我们认为公司的合理估值区间为25-30 倍，对应合理价格区间37.75—45.3 元。 风险提示：行业竞争加剧风险、核心技术人员流失、股权分散风险。 |
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