（1） 国四法规渐行渐近，环保压力推动产品升级 尽管全国范围的国四实施仍无定论，但部分城市陆续宣布按期实施国四，同时企业考虑品牌和客户利益，国四产品占比稳步提高；此外，终端担心国四大限来到，换车热情较为高涨。环保压力降稳步推动中重卡和高端轻卡的产品升级，EGR 和SCR 需求持续景气。 （2） 汽车节能环保核心产品，EGR 和SCR 供不应求 国四排放标准的升级对柴油机电控化要求迅速提升，公司轻型EGR 和中重型SCR是产品升级的核心部件，分别对应高端轻卡、轻客、中重卡、大中客的排放升级需求。目前从第三季度开始持续放量，EGR 和SCR 持续满产，业绩弹性极大。 （3） 环保领域持续开拓，积聚未来成长潜力。 公司与开山合资开拓新产品ORC 余热循环系统，拓展交通运输领域的余热利用，符合交通运输领域的节能减排技术趋势；此外，公司通过海外引进DPF（微粒捕集器）技术，巩固尾气后处理产业链优势，2015 年高成长潜力巨大。 （4） 13 年拐点已现，业绩高增长持续超预期 公司13Q4 的单季净利润接近历史新高，而14Q1 和Q2 业绩仍具有很好的向上弹性，2015 年环保新产品符合未来节能减排大方向，盈利空间更可看高一线。 投资建议 我们预测公司13-15 年实现收入18、22 和27 亿元，净利润为1.03、1.54和2.17 亿元，预计公司13-15 年EPS 为0.32、0.48、0.67 元，对应13-15年PE 为34x、23x 和16x。公司未来环保转型力度大，业绩估值双升，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 国四推行再次长时间延期、环保领域开拓低于预期。 |
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