公司过去几年保持平稳增速，2008年到2012年营业收入从9501.11万元增长到23037.69万元，复合增速为24.79％；集成吊顶产品毛利率较普通吊顶要高，2010年、2011年、2012年及2013年H1的毛利率分别为52.55％、53.41％、52.17％和51.84％，显示公司具有较强的品牌知名度和产品自主定价、溢价能力，背后反映的是公司的研发设计产品能力强，产品附加值高。 销售模式采取经销商模式，产品直接销售给经销商，由经销商自建专卖店面向消费者。截至2013年6月，公司拥有367家经销商，下设1263家专卖店，销售网络基本覆盖全国。未来一方面将进一步开设专卖店和旗舰店，完善区域布局，加大渠道下沉力度；另一方面目前单店产值基数较低，通过加强精细化管理，有一定提升空间。 集成吊顶行业未来发展空间广阔，主要受益于：1、城镇化率提升带来的城镇住房和住宅装修需求；2、居民可支配收入增长和消费升级带来的需求增长及集成吊顶对传统吊顶的替代；3、第三次生育高峰期产生的婚育适龄人口高峰期将大量增加对集成吊顶的需求；4、集成吊顶应用空间拓展带来新市场。同时，目前吊顶行业市场分散，行业集中度低，“大行业、小公司”特征明显，未来行业龙头市场整合空间较大。 募投项目。本次发行不超过1500万股，募集资金拟投资16025万元用于百步工业区集成吊顶生产基地建设项目。 盈利预测及询价建议。根据最新情况，我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.60元、2.09元、2.57元，按照可比公司估值情况，我们认为公司股价合理定价区间为32.00元-35.20元，对应2013年PE为20x-22x。 风险提示：房地产调控超预期；募投项目进展不及预期；原材料涨价。 |
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