三季度开始收入增加较快，四季度盈利显着改善。公司13 年单季度收入分别为6.0、8.5、9.6 和9.5 亿元，收入增速分别为-9%、3.8%、38.9%和22%，三季度开始公司收入增加较快。公司单季度EPS 分别为0.18、0.19、0.19 和0.29 元，四季度盈利显着改善，单季度增速近30%，盈利能力创历史新高。公司盈利改善来自核心的工业业务增长。 核心的工业业务收入增速逐季度加快，单季度工业收入创历史新高。13 年一季度、上半年、前三季度和全年工业业务增速分别为10.8%、13.5%和17.1%和19.32%，增速逐渐加快。公司工业业务收入反应的是公司订单的执行结算情况，以此可以看出公司订单量稳步增长，核心业务在逐渐转好。 募投项目将逐步投产。13 年三季度末公司在建工程为11.9 亿元，台州联化募投的3 个项目于13 年底逐步投产，14 年中全部投产。盐城联化我们预计将在14 年中期逐步投产。 核心成长逻辑未变，未来仍将保持快速增长，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于，从事农药、医药中间体市场空间巨大且向国内转移的趋势依旧，公司是国内最具竞争优势的龙头企业，其未来订单储备丰厚，足以支撑未来3-5 年继续保持25%以上增速水平，随着公司募投项目产能逐步释放，未来公司业绩将呈现环比逐季改善，最差的时候已经过去。预计公司14-15 年EPS 为1.07 和1.40 元，未来仍将快速增长，维持买入评级。 |
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