公司2013 年营收和净利润分别增长7.48%和13.56%，重百和新世纪整合带来明显高于同业的利润增速，未来的看点仍然是管理的改善和毛利的持续提升。公司目前估值较低，维持买入的投资建议。 经营情况：公司公布业绩快报，2013 实现营业收入302.5 亿元，YOY 增长7.48%，净利润7.83 亿元，YOY 增长13.56%，实现每股收益2.1 元,基本符合我们的预期，在同类零售企业里处于较好水准，主要来源于毛利水准提高。公司在2013 年并表了荣庆物流，我们估计扣除荣庆物流的影响， 4 季度单季实现营收76.5 亿元，YOY 增长11%，净利润1.71 亿元，YOY 增长10.6%。 经营状况：公司继续推进老重百和新世纪百货的采购、供应链、资讯系统、财务核算和业绩考核等方面的整合，资源的集约优势体现，我们预计毛利率提高了约1.2 个百分点至16.1%，是利润增速较快的主要原因，公司目前的毛利水准相比同业仍然4 个点左右的差距，未来仍然有较大的提升空间。但是期间费用率提高了约0.9 个百分点至12.1%，给利润带来负面影响，主要是人工及租赁等费用增加所致。 门店方面：公司2013 全年新开门店约15 家，其中百货4 家、超市10家，电器1 家，至经营网点约300 个。计画到2015 年末经营面积合计将达到约220 万平方米，年符合增长率9%。 盈利预测：我们预计公司2014 和2015 年实现净利润8.84 亿元和9.81亿元，分别同比增长12.8%和11%。控股股东全额认购总额5.96 亿元的非公开发行股票已完成，公司2014 和2015 年EPS 为2.17 元和2.41 元，目前股价对应的PE 为10.1 和9.1 倍。公司整合效应明显，估值较低，维持买入的投资建议。 |
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