杠杆率提升，现金流稳定。公司在13 年主动增加财务杠杆，新增1 亿元以上的大额借款4 笔，总额达到7 亿元。虽然公司杠杆率提升，但目前短期借款和一年内到期的长债余额为0，偿债压力较小。此外，受益于13年销售端的良好表现，公司的预收账款和库存现金分别同增103%和40%，现金流状况十分稳健。 深耕安徽市场，积极改革创新。作为合肥国资地产平台，公司大力打造“琥珀”品牌，创新提出绿色生态住宅理念。在区域经济高速发展的同时，公司深挖市场潜力：营销模式方面，顺应互联网经济时代的特点，开始尝试网络营销、电商营销的方式；土地储备方面，首次采取股权收购和合作开发的方式新增土地储备，为公司后续发展积蓄了资源。 我们认为未来三年公司具备高增长的潜力：第一，公司所涉及的题材颇多，我们预计其将持续受益于保税区、自贸区、国企改革和迪斯尼等诸多概念的发酵；第二，作为合肥市国资地产运作平台和旧改龙头，公司必将持续受益于合肥市乃至安徽省的新型城镇化建设；第三，在合肥房地产市场发展提速以及国企改革加快的背景下，公司有望在合肥市拿到更多优质项目，也因此长期受益于区域经济和房地产市场的快速发展。 维持推荐评级。公司每股NAV9.56 元，价值低估。预计2014、2015 和2016 年EPS 分别为0.84、1.1 和1.44 元/股，对应PE 分别为7.58、5.77和4.4 倍，维持推荐评级。 |
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