2013 重点业务回顾：低分子肝素钙制剂销量保持快速增长，预计全年增速在30%附近。2013 年7 月起，低钙制剂出厂价每支提高1 元，经销商积极备货导致季度间发货量略有波动，但不影响终端使用。依诺肝素原料药业务冉冉升起，出口量逐步形成一定规模，随着 2014 年二季度募投产能释放，该项业务将成为拉动公司业绩的重要引擎。所有在研品种顺利推进，包括达肝素、透明质酸、白蛋白结合型艾本那肽。 基药招标预示 2014 丰收年。随着新版基药目录将低分子肝素纳入，公司的发展便与基药招标息息相关，我们也密切关注这方面的动态。迄今，先后有青海、广东公布新一轮基药招标中标结果，山东已经完成经济技术标评审，从这三省的情况来看，常山药业低钙制剂形势乐观，预计2014 年将迎来丰收。 （1）广东：药品消费大省（约占全国 6.7%），公司在广东销量基数低，没有历史包袱。在广东基药招标的严厉政策下，公司低钙制剂（4100IU）以 47.96 元中标（入市价即 47.96 元），和 2009 年相比仅降 7.6%，降幅低于几乎所有低分子肝素，进一步拉大了和其他低分子肝素的价差，成为鹤立鸡群的高价中标基药。而且，4100IU 为类独家规格（GSK 弃标），不存在持续降价的风险。 （2）山东：药品消费大省（约占全国 6.6%），基药招标采用双信封，目前已经完成经济技术标审评，常山药业 4100IU 获得经济技术标第一名，不用进行价格竞争就直接中标，不出意外也会成为高价中标基药。 （3）青海：市场小，象征意义。常山药业以 53.32元中标，仅比GSK 低 2.5%，价格维护十分到位。 在卫计委大力推进二三级医院基药使用金额比例的大背景下，常山药业的低钙制剂作为高价中标基药，将迅速扩大市场份额。同时，主要竞争对手 GSK 深陷贿赂门，且在多省主动放弃基药身份，另一竞争对手合肥兆科因剂型问题无基药资格，形势的利弊一目了然。 投资建议：低钙制剂受益基药政策与 GSK 事件，份额提升加速；依诺肝素原料药提供新增长点；完善的储备产品梯队确保长远发展。预计 13-15 年 PE为 0.63、0.94、1.33元，“增持-A”评级，12个月目标价 35元。 风险提示：药品降价，研发风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
