公司原预计13 年利润增速30%-60%，实际上仅增长2.9%，大幅低于预期，主要是公司投标的海外工程总承包项目授标时间较晚，且正式合同尚未签订，项目无法达到确认收入的条件。 此外，我们估计业绩低于预期的因素还包括气价上调导致天然气管输业务进展不如预期、油田环保业务的市场开拓低于年初预期。 年初中标项目确保 2014 年公司盈利高增长 近期公司收获伊拉克米桑油田计脱酸项目（14 年完工）和水处理项目（12-18个月完工）订单，共计合同金额7.54 亿元，加上哈萨克斯坦油气分离设备2亿元订单（2014 年全部交付），若按10%的净利率推算，可贡献约1 亿元净利润，成为2014 年惠博普盈利的主要增长点。 布局天然气产业链，中长期成长可期待 公司已布局天然气管输、油田环保和煤层气资源开采等业务板块，但短期内难有显着的业绩贡献，14 年米桑油田及鲁迈拉油田的产能建设将带动公司油气分离系统板块高增长，天然气管输、油田环保和煤层气资源开采等新业务有望在2-3 年内培育成熟，确保公司成长趋势。 下调投资评级至“推荐” 考虑到13 年业绩低于预期，我们将13/14/15 年EPS 由0.32/0.60/0.80 元下调至0.22/0.43/0.54 元，将公司的投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。 风险提示： 天然气管输项目实施进度低于预期，海外政治因素影响订单执行，煤层气开发项目达不到经济性等。 |
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