下游需求增速稳定。根据 IDC 的统计，2012 年中国银行业IT 解决方案的市场规模为121.7 亿元，同比增长20.7%。预计到2017 年中国银行业IT 解决方案的市场规模将增长至324.4 亿元，2013-2017 年之间年均增长率达21.7%。 逐步完善区域布局，深挖客户需求。公司客户覆盖国内20 多个省、直辖市自治区和78 个地级市，主要以城商行和股份制商业银行为主，2012 年收入占比为83.2%，目前公司正在开拓城信社、农信社、农商行等新客户。 募投项目提升公司综合竞争力。公司募投资金主要投向新一代信贷管理系统项目和风险管理系统项目、以及研发中心和服务平台的建设。随着金融机构混业经营的推进，银行对于IT 系统建设的投入呈明显上升趋势，公司将通过丰富产品线和服务能力实现对客户需求的深入挖掘。公司预测募投项目达产后将年贡献利润为5800 万元，若不考虑之后的股本扩增，对于EPS 的贡献为0.84 元。 投资建议。预计2013 年-2015 年公司净利润分别增长4.84%、11.19%、12.77%，我们选取计算机板块中的可比公司，将其2014 年的市盈率水平做为参考，我们认为公司的合理估值区间为20-25倍，对应合理价格区间15.2-19元。 风险提示：银行IT 投入低于预期；人力成本上升；核心技术人员流失；市场竞争加剧。 |
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