前期伊利公布了2013 年业绩预报，预计2013 年实现归属上市公司股东净利润30.91 亿元，同比增长80%左右，对应EPS=1.51 元。 在剔除掉行权带来的所得税费用减少5.66 亿元的影响之后，实际同比增速达47%，对应EPS=1.24，该业绩完全符合甚至略超市场预期，我们认为在行业整体升级趋势不变、竞争格局改善，公司管理层行权后与资本市场利益一致下，无论从客观或者主观角度公司的业绩都有超预期的可能。前期市场较为担心的原奶价格目前虽仍处于高位但是涨幅趋缓，同时3 季度的提价效应已经显现，公司的盈利水平有所恢复。预计2014 年原奶价格将小幅上涨，龙头企业具有足够的成本转嫁能力，无损其盈利水平。 我们坚定看好天时地利人和下伊利的龙头地位及稳健成长，公司是不可多得的战略性投资品种。前期由于业绩真空期及投资者对于公司成本压力的担忧，股价回调幅度较大，短期内虽然已公布业绩预告消除了大家的疑虑，但是由于春节销售旺季白酒板块关注度较高，因此乳制品暂无表现，但是我们认为在目前的价位上买入伊利并等候其像2013 年一样的再一次爆发是明智的选择，我们建议在目前价位上积极买入伊利股份。我们预计2013-2015 年实现销售收入474 亿、543 亿、625 亿元；实现归属母公司净利润30.9 亿、35亿、46 亿，同比增长80%、13%、32%，实现EPS1.51、1.70、2.26 元。维持“买入”评级，按2014 年29-30 倍PE 给予目标估值区间49-51 元。 风险提示：食品安全问题；原奶价格上涨大幅超预期。 |
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