江铃汽车(000550) 业绩符合预期，后续增长明确

2014-2-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 524| 评论: 0|原作者: 章诚|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013Q4 营收增长加速，预计2014 年营收仍将稳健增长。公司四季度营收同比增长29.1%，销量同比增长25%。主要原因在于公司轻型商用车以及新驭胜增长带动，而我们对于公司轻型商用车业务将明显受益于国IV切换以及新 ...

　　2013Q4 营收增长加速，预计2014 年营收仍将稳健增长。公司四季度营收同比增长29.1%，销量同比增长25%。主要原因在于公司轻型商用车以及新驭胜增长带动，而我们对于公司轻型商用车业务将明显受益于国IV切换以及新驭胜竞争能力增强将带动公司现有业务增长的逻辑初步得到验证。展望2014 年我们认为这两个因素仍将持续作用，从而带动公司现有业务的持续改善。
　　2013Q4 整体盈利显着增长，预计后续公司盈利能力能够平稳回升。公司四季度归属母公司盈利同比增长29.1%，其中营业利润仅同比基本持平，主要在于计提费用的确认以及研发费用的高费用化率确认，而政府补贴以及可抵扣暂时性差异预期转回期间适用税率的变化导致本期所得税减少的影响，给公司实施稳健的财务政策提供了足够的保障。由于主要计提费用为全顺厂搬迁闲置设备以及江铃重汽的存货（6500 万左右）为一次性费用，而研发费用已在绝对高位，故随着公司营收的增长，主业盈利能力将平稳回升。
　　中周期看好公司发展，2014 年难得的优良整车投资标的。1）国IV 切换以及城市物流需求的推动之下，2014 年公司轻卡业务将显着超预期，轻客业务将呈现良好的发展态势；2）汽车限购对于公司业务无影响，仅有的乘用车SUV 驭胜的市场也主要在于专业用途市场；3）2015 年公司将迎来产品大年，SUV 业务领域的重量级新车（福特Everest）以及全顺MPV（福特Tourneo）将带动公司业绩加速增长。
　　重申对于公司的“推荐”评级。维持对于公司2014-2015 年EPS 为2.36元、3.90 元的盈利预测，对应PE 为10.49X、6.34X。

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