世茂股份(600823) 金融地产相得益彰

2014-2-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 651| 评论: 0|原作者: 郑闵钢,张鹏|来自: 东方财富网

摘要: 　　1．收购价格合理，增加公司价值　　根据申银万国2012 年年报，截止2012 年12 月31 日，申银万国总股本为67.16 亿股，公司本次收购7.74%对应股本数为5.2 亿股；收购成本为21.86 亿元，对应单价约4.2 元/股。截止2 ...

　　1．收购价格合理，增加公司价值
　　根据申银万国2012 年年报，截止2012 年12 月31 日，申银万国总股本为67.16 亿股，公司本次收购7.74%对应股本数为5.2 亿股；收购成本为21.86 亿元，对应单价约4.2 元/股。截止2013 年9月30 日，申银万国净利润为12.84 亿元，归属于上市公司股东净利润12.64 亿元，我们预计全年归属于上市公司股东净利润为16.86 亿元，对应每股收益为0.25 元。参照主流券商的估值水平，并考虑到申银万国与宏源证券重组后将较大提升实力，给予40 倍PE 进行估值，则对应的每股价值在10 元左右，因此本次收购将整体增加公司价值30 亿元。
　　2.参股券商，金融地产互动效应明显
　　公司本次收购申银万国7.74%股权，将成为申银万国第三大股东，有利于公司的长期发展。目前房地产市场的竞争进入白热化阶段，房地产是重资金行业，低成本融资和顺畅的融资渠道是企业快速稳健扩张的保证。在金融改革的背景下，目前证券公司除了传统的各项业务外，一些创新业务也将给地产公司的融资带来便利，地产公司和证券公司的互动效应更加明显。公司目前正处于快速扩张期，2013 年实现销售金额130 亿元，同比增长52%，未来3 年仍然可以保持30%增速，因此，本次收购将使得公司快速发展更有保证。
　　3.盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为88.90 亿元、114.8 亿元和166.97 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为16.4 亿元、20.91 亿元和25.14 亿元，基本每股收益分别为1.40 元、1.79 元和2.15 亿元，对应PE 分别为6.46、5.07 和4.21。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来3 年将保持较快增速，同时收购券商将有效增加公司价值，维持公司“强烈推荐”评级。