宇通客车(600066) 新能源公交业务有望持续超预期

2014-2-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 523| 评论: 0|原作者: 宋佳佳|来自: 东方财富网

摘要: 　　第二批新能源示范城市如期出台后，纳入新能源补贴范围的城市数量达到88个。我们判断，在持续不散的雾霾影响下，推广新能源公交已成大势所趋，预计2014-15年每年全国新能源公交推广量将达到3万台左右。宇通插电式 ...

　　第二批新能源示范城市如期出台后，纳入新能源补贴范围的城市数量达到88个。我们判断，在持续不散的雾霾影响下，推广新能源公交已成大势所趋，预计2014-15年每年全国新能源公交推广量将达到3万台左右。宇通插电式混合动力客车在技术、成本、节油率方面均显着领先于竞争对手，预计春节之后将迎来采购高峰。同时，我们判断常规混合动力补贴政策也将很快出台，预计单车补贴金额达到15-20万元，如该政策能顺利出台，则宇通全年新能源销量将达到1万台上下。我们估测，2014年受益于新能源公交放量，公司业绩有望实现30%左右的增长。此外集团零部件资产注入有望一次性增厚公司2014年的每股收益。2015年起，公司折旧压力大幅减轻，利息收入大幅增加，业绩弹性仍较大。我们维持公司买入评级，将目标价上调至26.00元。
　　Key Factors for Rating
　　新能源公交盈利有望超预期。公司新能源公交产品竞争力突出，盈利能力显着高于传统客车产品。且随着产销规模扩大，及核心零部件成本持续下降，公司新能源盈利能力有望进一步上升。如公司新能源公交销量达到1万台，则贡献的收入将达到90-100亿元。按10%的净利润率计算，则新能源公交的盈利贡献将达到9-10亿元。
　　预计春节后有望迎来销售高峰期。目前部分城市针对新能源公交提供配套补贴，单车补贴金额在10万元左右。后续，随着各地配套补贴资金和充电桩等配套建设补贴政策陆续落地，则宇通新能源公交推广将更加顺利。
　　2014年1月，公司销量为4258台，同比下降3.4%。我们预计公司2014年销量有望达到62500台，同比增长11.5%，增长主要由公交和校车推动，座位客车销量仍将保持平稳。
　　Key Risks to Rating
　　国内座位客车市场持续低于预期。新能源客车实际推广情况低于预期
　　Valuation
　　我们将公司2014-15年每股收益分别上调至1.73元和2.10元（未考虑资产注入影响）。维持买入评级，将目标价上调为26.00元。

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