推盘节奏和户型调整是销售增长主因：我们认为公司1 月份销售业绩以较高速度增长是13 年良好表现的延续，主要原因在于公司13 年以来明显加大了推盘节奏，在二三线城市市场的开拓进展顺利。公司适时调整了推货户型，别墅等高端物业占比呈下降趋势。同时，年底已认购未签约项目的释放，也是1 月份销售高增长的次要原因。 一月斥资83.22 亿元拿地：公司1 月份新增储备项目6 个，分布于广州、武汉、哈尔滨、烟台、日照、常熟六市，拿地共耗资83.22 亿元，为公司增加储备权益建面283.79 万平。从项目分布来看，六个项目均匀分布于一二三线城市，与公司当前业务布局战略契合；从拿地力度来看，单月斥资83 亿元，一次性增加近300 万平土地储备，与公司既往相比亦属罕见，公司加速扩张的战略意图彰显无余。 看好公司未来业绩表现：当前公司基本面面临多重利好，首先13 年以非公开发行股份的方式向大股东购买其持有的资产，大股东的资产注入将助推公司业绩表现；其次 12 月其海外融资平台招商置地已启动境外融资，发行5 亿美元债券的获批，公司的再融资有助于持续快速扩张；公司13年明显加快布局二线城市力度，2013 年至今，公司新增近30 个项目，基本上形成了环渤海、长三角、珠三角、西南地区的全国布局，经过这一轮大规模拿地，公司土地储备充足，为14-16 年的业绩增长奠定基础。 基于公司13 年推盘及开工节奏，我们判断公司14 年销售额可达530-550亿元，新推货值550 亿元左右。预计公司2013-2015 年EPS 分别为2.63元、3.36 元和4.07 元，对应PE 分别为9.58 倍、7.5 倍和6.19 倍。公司当前股价为18.53 元，处于历史底部。维持“推荐”评级。 |
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