公司发布业绩快报，得益于光学膜产品产销量的快速增长，公司2013 年净利润增长近6 成，公司净利润大幅增长增长的同时，其利润水平也较2012年有明显提升。公司同时公布1Q14 业绩预告，预计净利润增长55%-60%，业绩增长强劲。随着公司产能的持续释放，我们预计特别是高毛利的汽车窗膜产品进入市场，公司业绩继续大幅增长可期。预计公司2013-2014 年可实现净利润分别为6.7 亿、9.7 亿，YoY 增长59%、增长45%，对应EPS 为0.72 元、1.04 元；目前股价对应PE 分别为32 倍、22 倍；基于光学膜业务前景广阔的判断，我们认为目前估值偏低；维持“买入＂的投资建议。 2013 年业绩快速增长，1Q14 增速。公司发布业绩快报，2013 年实现营收31.9 亿元，YOY 增长42.9%，实现净利润6.7 亿元，YOY 增长59%，EPS 0.72元。相应的，公司第四季度单季，实现营收9.1 亿元，YOY 增长17.8%，实现净利润2 亿元，YOY 实现增长66%。公司全年业绩较我们此前预估低约8%。我们认为公司全年业绩低于预期的原因在于，4Q13 公司产品特别是显示领域光学膜产品受下游景气变化影响，价量水平低于预期，导致当季营收增速同比放缓。但从公司当季的营业利润率来看，4Q13 公司营业利润率25.3%，较上年同期提高了6.9 个百分点，较1-3Q 也提高了1.6个百分点，由此可见，公司通过通过调整产品结构、自制基材等措施有效规避了产品价格下降的风险。公司同时发布公告，1Q14 预计净利润范围2 亿元-2.07 亿元，同比增长55%-60%，得益于产能持续释放，公司业绩继续保持快速增长的势头。 光学膜产能扩张与消化确定性高：从产能端情况来看，公司到2013 年底光学膜产能达到2.4 亿平米，为未来两年业绩增长奠定坚实基础。同时公司积极切入国内一线及国际面板大厂供应名单，计划到2014 年3 季度实现满产，预计全年总产能利用率将达到70%左右。 利预测和投资建议：预计公司2013-2014 年可实现净利润分别为6.7 亿、9.7 亿，YoY 增长59%、增长45%，对应EPS 为0.72 元、1.04 元；目前股价对应PE 分别为32 倍、22 倍；维持“买入＂的投资建议。 风险因素：光学膜客户开拓不达预期，价格波动巨大。 |
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