2013年游客下滑提供绝佳投资时点。2013年张家界市游客出现下滑，公司股价 从11元跌落至7元左右。游客下滑主要是由于限制三公消费、禽流感及旅游法的 负面影响。我们认为在当下的经济阶段，旅游消费领先于大市的趋势不会逆转。偶 发性灾害的影响能够很快修复，被压抑的单位消费将转化成个人消费，而《旅游法》 对团队游客的冲击也将很快被自由行迅猛的増长所填补。2013年的低点正为2014 年的高增长铺平道路。 数据利好频出，验证游客增长逻辑。从数据上来看，2013年上半年张家界直客数 量同比増长80% ;我们测算结果也显示前三季度自助游客增长在60%以上；自助 行占比从30%上升到70%左右。而2014春节黄金周，武陵源全区共接待中夕卜游 客逾35万人次，同比増长45% ;核心景区一次进山人数近8.9万人，同比曽长 57.7% ,成为史上最热春节黄金周，再次印证了我们的判断。 杨家界索道将于今年旺季前幵通，有望当年贡献业绩。杨家界索道安装调试已经完 成。公司在2014年1月首次向全球推出杨家界峰墙为其造势。只待黄石寨到杨家 界道路整修完整即可运营。杨家界景观独树一帜，川渝游客由此进山便利，且可避 免排队问题；定价高且可调节空间大，不排除试行期后提价可能，市场培育成熟后 对EPS贡献至少在0.125元以上。 自由旅神正式版已上线，营销正待发力。自由旅神正式版已经上线，我们认为自由 行相关产业空间巨大，自由旅神涵盖了旅游六要素及闭环消费链。并糅合低价、服 务周全、自由旅行、无购物等优点,竞争优势明显。营销方面，已与新华网实现合 作，未来有望与在线旅游商、手机软件运营商等实现合作。坚定看好其前景。 股价仍在底部，维持强推。公司2014年业绩空间大，且现在股价仍在底部。1季 度是传统的旅游板块旺季启动行情，加上春节黄金周数据利好，行情启动在即，建 议积极配置。预计2014/15年EPS分别为0.39、0.46元，目标价9.5元。 风险提示：自然及人为灾害等不可控因素影响 |
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