公司1 月销售SUV4945 辆，同比增长96.8%，销量基本由瑞风S5 贡献。SUV 销量增加一方面与春节前自主品牌销量占比提升有关，另一方面瑞风S5 经历了半年的爬坡，逐渐进入提升期。通过批发销量和上牌量可以大致判断终端库存变动情况，13 年8 月后公司SUV 库存处于有降通道，是公司主动调整库存和零售销量提高两方面的结果。轿车销量的同比大幅下滑主要受3·15 的影响所致，环比正增长说明3·15 的影响在逐渐减弱。 商用车销量平稳增长，提供业绩增长保障 公司13 年的盈利基本来自商用车。公司1 月销售卡车23281 辆，同比增长15.5%。商用车的平稳增长为公司14 年的业绩平稳增长提供了保障。 投资建议 13 年是公司的存量改善年，14 年是新产品的爬坡关键年。现阶段公司具有低估值、财务谨慎的双重安全边际。我们小幅下调公司13 年EPS 至0.69 元，维持14 年EPS 为1.04 元的判断，对应2 月10 日公司收盘价PE分别为12.1、8.1 倍，维持“买入”评级。公司14 年的看点在于新产品的突破， GB1589 修订和公司乘用车恢复有望成为公司未来的催化剂。 风险提示 公司的风险主要来自于宏观经济景气度进一步下降，新产品推广不顺。 |
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