财政部最终批复同意公司实施股权激励计划。公司股权激励计划始于2009年，经公司董事会、中大控股、中山大学、教育部和财政部审批，于2012年12 月获得财政部原则性同意批复，并根据财政部的首轮原则性同意批复的要求对相关内容进行调整。经修订后的股权激励草案经过大约1 年左右的时间，于近日最终获得了财政部同意实施的批复。我们此前预计会在2013 年年底之前获得批复，实际时间比我们估计的略晚一些。 看好股权激励获批给公司带来的长远积极影响。达安基因的股权激励方案从股票期权激励数量上来看并不多，413 万股占公司总股本的0.99%，草案中授予人员的总数量为83 人。目前公司高管中持有上市公司股权的只有董事长何蕴韶、总经理周新宇和副总经理程钢三人。此次股权激励方案的激励对象涵盖了公司各层级的核心人员。达安基因成立于1988 年，2004年上市，在我国IVD 行业中，公司几乎是仅有的一个国有控股校办企业身份的上市公司。我们认为股权激励对于达安基因而言具有重要的意义，原因有以下几点： 首先，从行业角度来看，IVD 行业是国内医药行业中最具活力的一个细分领域。根据我们制作的国内IVD 指数，从2012 年至2014 年1 月底，国内IVD 指数累计涨幅达到了166%，远远超过同期医药行业指数涨幅。从行业运行情况来看，国内IVD 企业普遍实现了整体业绩、或者单项业务的高速增长。在行业高景气度的背景下，特别是分子诊断行业和个体化医疗或将迎来一个高速发展的时期，作为这一领域的行业龙头公司，股权激励的实施将为上市公司营造更好的制度环境，从而激发公司更大的发展活力。 其次，从公司层面来看，达安基因作为国有控股属性的校办企业，股权激励审批周期漫长，并且限制较多，但公司最终推动完成了这一在国内A 股市场上具有里程碑式意义的议案，而且公司是在现金激励制度相对比较完善的情况下，积极推进股权激励，这反映了管理层对于企业市场化运营的坚定理念。所以我们坚定地看好股权激励的实施给公司带来的长远的、积极的影响。 股权激励获批增强了公司应对未来行业变化风险的抵抗力。目前国内IVD 行业高速发展，上市公司数量越来越多，比如西陇化工、新华医疗和人福医药都通过并购进入到IVD 市场，即将IPO 的迪瑞医疗也将登陆A 股市场，IVD 行业的公司资本实力将愈发雄厚。同时国内老牌IVD 企业科华生物股权调整，实际控制人变更，并将通过定增募集资金，用于丰富自身的技术平台和产品线。我们认为这些变化预示着未来国内IVD 行业或将进入“纵横”新时代。“纵”是指像达安基因这样实现了全产业链布局，“横”是指像科华生物这样搭建了相对完整的生化、免疫和分子诊断技术平台，但目前还没有企业能够“纵横”通吃，我们所谓的“纵横”新时代就是指未来国内IVD 行业或将在资本力量的推动下实现“纵横”通吃。这也是我们对于未来国内行业发展趋势的判断。基于这种判断，我们认为达安基因的首期股权激励草案获批就具有了更深层次的意义，公司管理层、员工和投资者的利益更为趋于一致，并且首期股权激励计划获批在理论上也为后续的激励计划的实施扫清了障碍。 盈利预测与投资评级。我们预计公司13-15 年每股收益分别为0.30 元、0.37 元和0.47 元，对应PE 分别为55 倍、45 倍和35 倍。我们认为分子诊断是IVD 行业中前景最好的细分领域之一，个体化医疗即将迎来一个高速发展的时期，同时公司的股权激励获批将使管理层和投资者的利益更趋于一致，所以我们继续看好公司的投资价值，维持强烈推荐的投资评级。给予公司未来6 个月目标价20 元。 风险提示。新产品研发风险。 |
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