1）此举类似蒙牛投资现代牧业，拉开光明自建万头牧场序幕，之前光明大多自建示范牧场，规模较小，本次投资后可以大规模建设万头以上规模化牧场；2）引入PE最大的优势在于控制奶源的同时提高资金使用效率，同时不降低乳制品加工环节的ROE，同时让成本可控，利于股东和资本市场，伊利投资辉山乳业的考虑也在于此，拥有原奶使用权即可，无需全面收购；3）万头以上规模化牧场投资周期3-5年，短期对光明原奶供应并无大幅提升，长期利好；4）我们预测三元绿荷等国有牧场或跟进，同时内蒙鼓励和支持当地企业加大自有奶源投资的政策发布，也利于国内奶源供给，维持二季度国内奶价季节性环比回落的判断。 盈利预测。2013-2015年EPS分别为0.37元，0.60和0.82元，光明乳业目前正处于高速发展期，朝阳行业，净利率有提升空间，标的稀缺，我们长期看好，给予公司2014年动态估值40倍，对应目标价格为24元，长期买入评级。 主要不确定因素。食品质量安全；原奶价格大幅上涨；新产品推广效果低于预期；市场竞争加剧等。 |
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