星辉车模(300043) 傍腾讯做手游，驶入快车道

2014-2-17 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 630| 评论: 0|原作者: 尹为醇,高辉,穆方舟|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至46.8元。预计2013-15年摊薄后EPS 为0.53/0.83/1.22 元（原预测为0.97/1.17/1.42 元）, 同比增长20%/92%/47%（2014-15 年游戏利润增长76%/57%）。游戏高增长来自于：与 ...

　　投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至46.8元。预计2013-15年摊薄后EPS 为0.53/0.83/1.22 元（原预测为0.97/1.17/1.42 元）, 同比增长20%/92%/47%（2014-15 年游戏利润增长76%/57%）。游戏高增长来自于：与腾讯合作良好，新游戏具有平台优势；公司自主研发能力强。此外，考虑到后续可能的并购，给予一定的估值溢价，给予公司游戏业务2014 年100 倍PE，广告和玩具业务2014 年35 倍PE，化工业务20 倍PE，上调目标价至46.8 元，维持?增持?评级。
　　公司借助并购进入手游领域，着力打造星辉互动娱乐平台。（1）从低速增长的车模/玩具市场进入高速增长的手游领域，智能终端移动游戏2014-2016 年复合增长将达到58%；（2）牵手腾讯，渠道优势凸显，腾讯平台逐渐成为天拓科技主要游戏发行、运营渠道，收入占比从48.17%提高到77%；（3）研发能力突出，进军手游领域，目前有7 款页游和3 款手游处于内测和开发阶段；（4）版权重视度提高，独家授权IP 价值得以提升，车模业务与游戏业务协同发展。
　　踏出重要一步，未来有望持续收购。（1）公司具有持续并购的动力：公司的三次收购行为已经踏出打造星辉互动娱乐平台的重要一步，大娱乐平台的打造还需要后续持续的运作；（2）公司具有持续并购的能力：公司目前股权结构支持未来并购，合并天拓科技完成后，陈雁升、陈冬琼夫妇持股49.63%，股权相对集中，有进一步稀释股权的空间。
　　催化剂：并购新的游戏公司；新游戏上线流水超预期。
　　风险：对腾讯平台依赖度高；核心技术人员流失等。

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