在城镇化建设以及载波技术更新换代的大背景下，我们认为农网未来智能电表更换载波表的比例不会太低（国网载波表比例50%），我们预计比例在35%-50%之间，乐观预期下与国网载波表比例一致，而2014 年-2016 年农网迎来1.8 亿台智能电表更换周期，加上国网更新换代需求，以及企业、工商业逐步更换智能电表，海外几十个国家建设智能电网对智能电表带来巨大的需求，智能电表对载波通信芯片的需求我们认为不会下滑，至少持平。此外，2014 年开始，公司技术运维团队将对国网公司、南网公司及各省网公司的技术运维服务实现有偿服务方式，届时将会有一定的技术运维收入，将对传统业务形成有力的补充。整体来看，我们认为公司传统业务不仅不会下滑，而且存在一定的成长性。 智能家居是新一轮智能化浪潮核心产业 智能家居是新一轮智能化浪核心产业。我们认为，下游市场正在崛起，智能家居的应用范围将大幅超出我们所能想象的范畴，公司将会为地产商、家电企业、电网等企业提供系统解决方案，我们预计公司6 代芯片6 月份出厂之后，公司智能家居系统解决方案将完全成熟，产品将大规模放量，公司进入爆发式成长阶段。 智能家居产业将孕育伟大的公司 智能家居是一个万亿市场空间的产业，巨大的市场空间将孕育伟大的企业，我们认为，智能家居符合新经济发展方向，中国智能家居产业不仅没有落后国外市场，而且在应用层面已经领先，巨大的空间必将孕育出体态庞大的公司，而具备核心技术的系统方案供应商最有机会成为智能家居浪潮中最伟大的公司。 长期瞄准家居互联网增值服务 公司研发完成了云计算、智能家居网络应用平台和智能家居控制软件的开发工作 ，公司开发的智能家居网络应用平台将有效促进智能家居产业的发展，未来公司将基于应用平台开展更多的智能家居互联网增值服务，成长潜力将远远超出我们的想象. 维持买入建议 预计公司未来三年营业收入为5.03、9.91、18.21 亿元，YOY 为13.96%、97.01%、83.75%，净利润分别为2.36、4.15、5.9 亿元，YOY 分别为-8.82%、75.84%、41.99%，EPS 为1.07、1.89、2.68 元，PE 分别为34、23、16 倍，我们认为，智能家居正式产业化，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，有望成长为智能家居领域伟大的企业，维持“买入”的建议。 |
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