扣除不可比口径的新并表HIB 以后，全年营收69.6 亿，可比口径同比增长24.3%，其中国内收入增长28%，国外收入增长11%。HIB自2013 年5 月起并表，预计全年并表收入约在4.7 亿元，扣除后国内收入增速显着快于汽车行业15.7%增速，主要是公司下游宝马，大众，福特增速快于行业所致，国外收入增长基本跟随宝马全球增长。 2013 国内业务利润率上升，净利率从6.7%上升到8.2%，基本恢复到近年高位，2014 年国内业务利润率向上弹性空间不大。 公司持有1.8 亿股富奥股份股权将于3.21 解禁，解禁市值12 亿元，预计公司可能择机卖出，对利润带来较大增量。 2013 国外业务预计带来1.1 亿元左右负贡献，仍是2014 年最大不确定因素。最近欧洲汽车销量已经恢复正增长，2014 好于2013 年是大概率事件，但公司欧洲业务仍有相当的资产减值准备，不排除继续计提减值或形成亏损。中性预计欧洲业务2014 年贡献-5500 万净利润。 投资建议-增持。2014 年预计国内收入保持15%增长，欧洲业务减亏5500 万，在不考虑出售富奥股权情况下2014 年实现eps0.92 元。若欧洲板块能够明显减亏甚至盈利，公司目前股价有较大向上空间，但考虑到欧洲业务的不确定性较高，给予增持评级。 |
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