内蒙古20 万亩苜蓿草种植项目进展顺利，2014 年将开始实现规模化量产，预计为公司贡献业绩2750万元左右。2013 年内蒙古1 期项目实现5 万亩种植面积，今年2 月份公司新签约3 万亩流转土地，预计2014 年在内蒙古地区种植面积将达到8 万亩，其中2013 年5 万亩将进入规模化量产阶段，我们预计2014年内蒙古地区的苜蓿草干草产量达到5 万吨左右，按2200 元/吨，净利润率25%计算，预计为公司贡献利润2750 万。 公司前期公布的3 万头奶牛养殖项目首期工程将于2014 年完成，预计2015 年底将有产出。以张掖农场为实施主体的第一期养殖项目工程建设预计于3 月份启动，10 月份完成，年底首期3000 头后备母牛入场，预计2015 年底可以产出，我们预计2017 年初公司在张掖农场的1 万头养殖项目将达到满产状态。同时，我们预计2015 年饮马农场的万头养殖项目也将启动。目前公司与国内大型乳制品企业对于鲜奶销售的合作谈判进展顺利，未来公司将成为国内大型乳制品企业在西北地区的重要供应商。 在敦煌农场等主要农场资源注入后，公司将继续专注于上游种植和奶牛养殖的经营，同时逐步开始农产品交易市场的平台建设，未来公司将有望成为西北地区重要的农产品生产和渠道提供商。根据公司经营规划，未来2-3 年公司核心业务在于通过内部挖潜（统一经营面积提升，品种优化），外部扩张（通过土地流转增加土地面积），奶牛养殖放量（利用天然牧场资源和苜蓿草种植优势打造优质鲜奶供应商），成为西北地区最大的上游优质原材料供应商，通过土地规模扩张，提升单亩效益实现业绩稳健增长。同时，随着公司上游原材料的规模放量，开始搭建西北地区优势农产品交易平台，利用公司既有的销售渠道优势，为公司的土地承租农户以及周边农户提供优质农产品销售渠道，进一步提升公司在苜蓿、食葵、中药材等领域的定价能力，提升公司业绩增长的稳健性。 短期来看，即将开始的两会将成为短期股价催化剂。十八届三中全会和随后的中央一号文件，基本确立了国内土地流转的政策方针，2013 年年底以来安徽、江苏、四川等省份纷纷推出形式各异的土地创新性产品。我们认为2014 年只是国内农地流转的起点，各省市和各主要经营实体将会纷纷参与到农地流转的盛宴中，分享未来10 年中国最大的政策红利。而亚盛集团作为区域性的种植业龙头企业，也将会参与到全国性的土地流转中，增加自身土地规模，并通过公司现代化和规模化的种植优势，在规模增加的同时，提升单亩效益，实现业绩的稳健增长。总之，我们认为土地流转政策红利效应不会在中央一号文件推出后而衰弱，反而会伴随着各地的流转进程加快不断提升，亚盛集团作为国内A 股市场种植业龙头企业，将成为未来最大的受益者。 预计2013-2015 年EPS 分别为0.24 元、0.32 元和0.40 元。，按30X2014EPS 计算，PE 估值的目标价为9.6 元；根据公司未来土地经营的持续性假设，DCF 绝对估值结果为9.92 元。综合PE 和DCF 两种估值结果，公司目标价格区间为9.60-9.92 元，维持 “买入”评级。 潜在催化剂：各地土地流转加快将提升A 股种植类上市公司估值水平，利好亚盛集团股价。风险提示：统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。 |
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