国企改革创变革机遇，总承包战略升级促发盈利挖潜发展提速。我们预计公司2013-2014 年EPS 为0.78、1.03（上调0.03）元，维持增持评级。考虑到总包订单爆发、国企改革红利、总承包盈利提升趋势，参考公司历史估值以及央企激励效应，给予2014 年20 倍PE，上调目标价至20 元。 国企改革背景促发红利体现，将为中国海诚带动提速发展动力。（1）中国海诚为首家实施两批股权激励计划的建筑类央企，标杆效应明显，央企改革重提股权激励等；（2）改革促发大股东中轻集团压力增大，海诚/轻工的净利润比值在2013 年三季度达70%，压力传导带动海诚发展提速。 总承包推进“已做大再做强”，挖潜盈利能力将逐步体现。2013 年3 季度工程总承包订单同增83.4%，子公司在总承包领域取得跨越式发展，给予增量明显。随着股权激励第二批推出，总公司与子公司利益关系更加一致，显着有利于公司在中长期的总承包战略推进。股东管理层利益一致有利于央企的盈利挖潜，有望促发公司在采购、施工与管理端加大布局。目前总承包毛利率仅6%，盈利能力的挖潜有望带来业绩增速提升。 传统领域景气稳健，新兴领域将为公司发展注入新动力。中国海诚在垃圾焚烧和工业水处理存在技术优势，伴随环保受重视程度提升将为发展注入动力。垃圾焚烧处理市场前景广阔，未来至少还有十年的黄金发展期。未来固体废弃物处理发展基调仍将以焚烧和填埋作为主线。 风险提示：传统业务领域景气下滑、央企执行力效果短期具有不确定性。 |
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