公司本部去年业绩增长主要来源于产品结构的持续改善，工业电机、高效电机的业务比例提高拉升了综合盈利能力。公司延续做大做强电机主业的战略发展方向，高效电机保持着较高的毛利率，并借助国家推广高效电机的扶持政策，使得电机业务的总体获利大幅提升。公司收购香港卧龙ATB 后，在销售、管理、研发、生产等方面实现了全面协同发展。 新能源项目齐头并进 在分布式光伏项目方面，公司依靠政府补助、自用电价格优惠等优势，在未来拥有巨大的盈利空间。公司 2014 年已获得配额 78MW，预计今年全年有望获 100MW，完成建设 90MW，并网 70MW。分布式光伏业务除了能为公司提供长期收益外，同时有效带动公司配电设备、大功率光伏逆变器等产品销售。在电动汽车方面，公司开始涉足新能源汽车电机和锂电业务。在新能源领域的扩张将为公司带来新的机遇。 其他业务整合已见成效 轨交的复苏、电力变压器业务规模的有效控制使得公司变压器业务扭亏为盈。4G 业务的推出为公司的电源业务打开了新市场，预计 2014 年电池业务情况较为乐观。 盈利预测与估值 我们预计 2013~2015 年公司实现 EPS 分别为 0.32、0.44 和 0.61 元，考虑到公司新能源业务的开拓，按照 2014 年 25 倍市盈率计算，合理价值为 11 元，维持“买入”评级。 风险提示 分布式光伏并网进度低于预期 |
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