公司发布 2013 年业绩快报：归属净利润约4 亿，同增26%，折EPS0.79 元。 事件评论 盈利能力维稳，收入增速进一步提升。公司2013 年实现营业收入86.14亿，同增26%，营业利润率为5.64%，较上年同期略有下滑，最终实现归属净利润约4.07 亿，同增26%。分季度来看，公司4 季度单季实现营业收入26.87 元，同增约36.79%，较Q3 明显回升，营业利润率也从上年同期的6.89%提升至7.47%，最终实现归属净利润1.56 亿，同增45%。 公司是最有希望破解做不大“魔咒”的企业。结合国内目前格局和国外混凝土产业发展，未来混凝土企业的做大做强将向两类企业集中：向上游延伸的建筑施工企业和向下游延伸的水泥企业，其中前者在需求端更具优势，而西部建设更是这类企业的佼佼者，在重组后不仅能得到集团资源在资金和项目上的支持，自身近20 年的经验积累更使其具备率先发展精细化管理的先发优势，由此我们认为西部建设将是最有望破解魔咒的混凝土企业。 中西部的结构性增长为公司扩展奠定基础。尽管投资增速下滑，但在政策倾斜下，中西部仍有结构性增长空间，同时中西部的商混率水平还较低，仅在20-30%左右，未来随着城镇化的进行，有望持续提升。受益于此，我们判断中西部混凝土在未来仍将保持20%以上的复合增长，为作为中西部龙头的公司的进一步扩张铺下温床。 盈亏平衡点低带来盈利提升空间，规模扩张下公司有望量价齐升。我们判断在大股东支持下，随着公司规模扩张的持续进行，盈利能力有望得到提升，从而迎来量价齐升的局面。预计2013-15 年EPS 分别为0.79、1.05和1.42 元（考虑摊薄），对应PE 为15、11 和8 倍，维持推荐。 |
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