业绩与预期基本一致，Q4 营收有显着增长：根据发布初步业绩，Q4 单季营收378 亿元，环比增长5%，同比大幅增长25%，应主要受贷款重定价及息差收入的推动。Q4 由于费用季节性较高，税前利润环比减少9%，但单季则同比增长18%，增速持续提升。净利润全年同比增长14%，Q4 单季增长17%，增速逐季提升，全面摊薄EPS 为2.05 元/股（基本EPS 为2.30 元/股），与预期基本一致。 Q4 存款环比减少，资负结构稳定：1、公司Q4 贷款环比增长1%，但存款减少1%，全年存款增长不到10%，显着低于前三季及全行业，显示存款增长受到脱媒和同业竞争的冲击。2、总资产、总负债和总股东权益均环比增长3%，同比增17%~18%，结构保持基本稳定。3、Q4 末不良率为0.83%，即不良贷款余额约为182.3 亿元，环比增长7%，考虑核销因素，Q4 不良增速与前三季基本处于同一水平。 存在较多改善预期，维持“推荐”评级：公司Q4 尽管吸存有所放缓，但营收增长较强，显示了较好的战略调整效果。随着对公条线等多项改革的推进，公司有望获得持续较快增长，预期2014 年业绩增长11%，目前动态PE 为不到5 倍，PB 为不到0.9 倍，利率市场化等宏观中长期负面因素对估值压制仍较明显，但我们认为公司是战略管理优秀的银行，目前的估值已足以反映诸多负面因素，处于显着低估状态，维持“推荐”评级。 风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
