行业景气周期上升之中。从北美和日本半导体企业设备订单出货比的情况看，2012年12月份起基本在荣枯线上，显示半导体行业的经营环境转好。随着半导体行业的逐渐复苏，行业内企业的毛利率处于回升通道，半导体行业景气周期处于上升之中。 进口替代空间大。2012年中国半导体市场份额占全球市场的比例54.1%，但是国内行业规模仅占国内市场规模的36%。与国外先进企业相比，我国的半导体企业无论是收入规模还是还是技术、设备要求都不能满足行业发展的需求，进口替代的空间大。受到国内市场消费电子产品、整机的市场需求高涨的影响，行业发展前景向好。 集成电路稳定增长。随着公司加大智能终端转换器、LED照明驱动和电机功率模块等投入，成长能力增强，逐渐成为未来集成电路业务成长的核心动力，集成电路业务收入将出现稳定增长态势。 公司毛利率将提升。随着成都基地的逐渐建设，功率模块、功率器件成品以及LED的产能扩大。随着产能利用率的提升，单位产品成本将下降，产品毛利率出现上升趋势。卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可，未来订单大幅上升可预期。 估值和投资建议。预计公司2013-2015年实现营业收入16.67、18.88和21.09亿元，实现归母净利润1.03、1.51和1.98亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.11元、0.16元和0.21元，对应的市盈率分别是66.2x、45.1x、34.2x。首次给予“增持”评级。 风险提示 新品推介低于预期，市场竞争激烈毛利率下降，成都基地投产进度低于预期。 |
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