广宇集团公告2013 年年报，期内公司实现营业收入16.6 亿元，同比下降15.6%，实现净利润2.2 亿元，同比下滑11.9%，合每股0.37元，与我们预期一致。 主力结算项目为杭州上东名筑、肇庆星湖名郡、黄山江南新城等。公司营业收入16.6 亿元，其中杭州上东名筑结算5.9 亿元，项目公司实现净利润2.6 亿元，净利润率44%，黄山江南新城结算4.1亿元，净利润8251 万元，净利润率20%，肇庆星湖名郡结算3.7亿元，净利润8787 万元，净利润率23.4%。 小额贷款子公司投资收益贡献有限：公司期内录得投资亏损956万元，其中参股的小额贷款公司收入3023 万元，净利润256 万元，贡献投资收益仅51 万元。 销售不佳、拿地多导致净负债率快速上升。公司期内销售金额仅18.1 亿元，完成全年计划的73%，而同期公司新增土地储备3 宗，建筑面积20 万平米，推动净负债率上升44.1%至94.0%。 发展趋势 往前看，公司现有土地储备116.6 万平米，权益储备98.3 万平米，多数分布在三线城市广东肇庆和安徽黄山。而主力业绩贡献项目，东承府、鼎悦府销售情况一般，加之投资公司业务贡献有限，我们预计未来两年公司业绩将维持小幅波动趋势。 盈利预测调整 我们小幅调整公司2014 年盈利预测至2.6 亿元，较前预测同比下降1.7%，并引入2015 年盈利预测为2.9 亿元，合每股0.48 元。 估值与建议 目前公司股价对应2014 年市盈率为8.9 倍，估值并不便宜，且公司短期催化剂有限，我们维持“中性”评级。 |
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