公司2013 年实现销售收入8.96 亿元、净利润0.99 亿元、扣非净利润0.71亿元，分别同比增长10.57%、148.66%、88.06%。每股EPS 为0.24 元，拟每10股派现0.8 元（含税）、送红股2 股（含税）、以资本公积金转增8 股，超出市场预期。 净利润增速远高于收入增速，主要受毛利率大幅上升、销售/管理费用率下降及收到政府补助0.37 亿元影响所致。 毛利率同比升3.8 个点达27.4%；销售、管理费用率分别降0.42、0.18 点至9.95%、7.37%；财务费用率升0.51 个点至0.47%。 存货降1.24%至2.07 亿，应收账款增1.8%至0.96 亿，经营活动现金流较上年降4.42%。营业外收入为0.37 亿元，同比升1042%，因公司获取财政补贴奖励所致（其中3000 万来自湖北嘉鱼，预计14 年将有所减少）。 拓展国际面料市场，订单结构调整促毛利率提升 2013 年，公司不仅对破冰船、Polartec、加德满都等几大客户的销售稳中有升，还扩大了对Nike 等国际知名品牌的销售，并开发出了包括K-Way（意大利）、Mountain Equipment（英国）、POC（瑞典）等多个国际新客户。 公司产品面对的最终市场属专业户外运动领域，可归集到“中高端人士必须品”，2H13 开始户外运动服饰品需求回暖，公司新增客户使得订单结构中高毛利产品增多，促使毛利率上升3.8 个点。 公司重视技术创新和工艺水平提升，研发投入占营业收入比达2.84%，满足客户需要；13 年新ERP 项目进入实施阶段，努力抓好精细化管理。 湖北嘉鱼扩产项目成为未来两年业绩主要驱动力 上市后，公司募投项目11 年投放了300 万米达到1500 万米产能，12 年又投放380 万米使得产能达到1880 万米/年。 11 年7 月公司公告南通豪纳项目，新建高档织物面料生产研发基地，计划扩大产能1500 万米/年，后因行政审批繁琐，12 年7 月公司决定将南通生产基地调整到湖北，以便更适合长期产能需求规划、减少一线员工成本。 12 年7 月，公司公告拟于湖北嘉鱼投资新建面料及服装生产研发基地，启动+建设期为36 个月，其中第一建设期26 个月，第二期10 个月；总投资40116万、自筹解决。投产后将新增面料产能1800 万米/年，含运动功能性面料、涤纶起绒类面料、羊毛混织面料和纯棉类面料；新增成衣加工产能600 万件/年。 湖北嘉鱼已做基建，目前开始建产房，14 年11 月一期1500 万米开始投产，预计15 年贡献500 万米产量；二期隔6-9 个月开建，预计15 年6-7 月投产。二期达产后共新增1880 米产能（增75-80%），将成为未来2 年公司业绩增长主要驱动力。 日本股东减持，涉及手游、自贸区等多个概念 13 年8 月12 日，公司收到股东FUNG JAPAN DEVELOPMENT 株式会社（以下简称“FJD”）分别与上海纺织投资管理有限公司、陈火林和公司实际控制人黄伟国签署的《股份转让协议》。FJD 拟通过协议方式转让其持有的嘉麟杰17%的股份（计7072 万股，上市后锁定期为1 年），其中上海纺织受让7%（计2912 万股），自然人陈火林和黄伟国分别受让5%（均为2080 万股）。13 年10 月24 日，协议转让的过户登记手续已全部完成，但按交易所规定转让后需锁定6 个月。另外，公司首次公开发行前已发行股份上市流通日为2013 年10 月15 日，数量为1.46 亿股，占公司总股本的35.18%。 14 年1 月10 日，公司控股股东上海国骏投资有限公司（持有无限售条件流通股9383 万股,占总股本22.56%）将其所持有的公司1 千万股股份（占总股本的2.40%）质押给长江证券,用于办理股票质押式回购交易业务。交易初始交易日为2014 年1 月9 日，购回交易日为2015 年1 月9 日。国骏投资累计共质押其持有的股份7950 万股，占国骏投资所持股份的84.72%,占总股本的19.11%。 13 年3 月，公司股东大会审议通过了《关于发行公司债券的偿债保障措施的议案》。10 月28 日，中国证监会核准发行面值不超过3 亿元的公司债券，该批复自核准发行之日起6 个月内有效，目前拟发行债券事宜尚在准备过程。 13 年3 月公司被认证为高新技术企业证书，13-15 年按15％的税率征收企业所得税。14 年收入稳健增长、15 年收入近12 亿，但利润还需要看2 个自主品牌的投入。长期看好公司的科技创新能力、优质的客户资源及多元化业务的未来发展空间，给予14-16 年EPS0.29 元、0.35 元、0.42 元。考虑到公司涉及手游、自贸区等多个市场热点概念，有助于推升估值，上调评级为“增持”。 |
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