1.2013年业绩符合市场预期，4季度主业增速有所提高。4季度收入单季度的增速为25.42%，营业利润增速为32.65%，而前三季度收入增速为4.8%，营业利润增速为15.68%，说明主业在持续回升，13年新签订单（特别是总包订单）持续大幅增长逐步对收入形成正反馈。由于13年全部少数股东权益并表，我们估计剔除少数股东损益的影响后全年净利润同比增长20%，主业整体保持稳健增长。 2.经营管理稳健，全年盈利水平略有提升。公司13年全年经营利润率为3.21%，同比增加了0.25个百分点。在公司总包业务占比逐年提高的情况下，盈利水平的提升主要来自于成本费用的良好控制、以及顺畅的回款带来较低的计提损失。 3.基本面稳健回升，股权激励+新领域拓展有望提升估值。公司13年前三季度总新签订单同增54%，其中总包订单同增83%，我们估计全年新签订单依旧增长显着，13年公司通过多样化的经营策略，加强市场跟踪力度和新兴领域的渗透，总包订单逆势增长，14年业绩有保障；第二批股权激励授予在即，第一批14年进入首次行权期，公司动力十足；我们预计2014-15年EPS分别为1.00元和1.20元，目前对应14年PE约15.6倍，估值提升空间较大，继续推荐。给予14年20倍PE，目标价为20元。 |
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