一季度业绩高增长，略超预期 2014Q1 公司净利润同比增长50%-70%，略超出市场预期，一方面由于公司13年同期业绩基数较低（2013Q1 净利润906 万元，同降30.1%），另一方面是工程进展顺利使得结算收入有所增长。值得关注的是，自2013Q1 开始，公司净利润增速保持了不断上行的态势，考虑到基数的因素影响，我们预计2014 年全年业绩相比一季度增速小幅回落，但仍有望保持40%以上增长，可以说公司成长已经步入上行通道。 短期股价诉求强，中长期成长逻辑清晰 公司增发预案2014 年1 月获得证监会审批通过，拟以不低于9.66 元/股的价格，募集资金约6 亿元，预计增发将于2014 年一季度完成，这在短期公司股价提供了一定的安全边际，从长期上看，资金瓶颈的打破也为公司成长奠定了坚实基础。除此之外，1）公司已经成熟的淤泥固化技术、深水爆破挤淤技术，是未来海堤行业发展的关键技术，有望依托宁海及连云港基地，再造一个“围海”；2）省外扩张将进入加速阶段，广西防城港市海堤项目的中标具有标志性意义；3）总包业务、BT 业务、创新技术产业化将助公司由工程类公司向服务类公司转型升级，并提升公司的盈利能力。 估值溢价有望持续，并有望进一步提升 从估值的相对比较看，公司在行业内处于较高水平，但我们一直强调的是技术持续创新造就的竞争优势、新技术产业化打开的全新市场空间以及商业模式，是公司享受估值溢价的核心。另外公司今年有望涉足“一级土地”开发，更高的盈利能力和空间，将有力支撑且有可能会进一步推升公司估值。 维持“推荐”评级 我们维持公司盈利预测，预计公司2013-2015 年实现归属母公司股东净利润分别为1.07 亿元（YoY 23.2%）、1.54 亿元（YoY 43.9%）、2.12 亿元（YoY 37.8%），EPS 分别为0.35 元、0.51 元、0.70 元，如果按照增发股本摊薄后，分别为0.29元、0.42 元、0.58 元，目前股价对应2014、2015 年PE 分别为31.2 倍、22.6 倍。考虑公司14 年业绩有望超预期，估值溢价有望持续等因素，维持公司“推荐”评级。 风险提示：工程进度慢于预期、工程回款风险、增发进度不达预期。 |
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