分布式光伏市场空间广阔，项目将为公司实现异地复制打下基础。根据国家发改委能源研究所等规划，中国分布式发电2012-2015 年复合增长率高达64.7%，2015 年新增装机量6.8GW，建成100 个以上分布式可再生能源应用为主的新能源示范城市。南通150MWp 分布式光伏项目是国家确立的第一批示范区项目，项目实施将有利于公司降低光伏发电成本和积累工程施工经验，为下一步在全国其他示范区承接项目奠定基础。 海缆立足高端市场，盈利能力突出。随着海上油气开采、海上风电项目的普及，海缆需求量提升。海缆技术壁垒和市场壁垒都比较高，毛利率一般在30%-50%之间，远高于普通电缆15%的毛利率水平。公司经过近10 年的布局，技术已经达到国际一流水平。市场开拓方面，11 年公司成功打开国际市场，12年和13 年又打开珠海、龙源等国内海上风电项目。此次产能扩充将巩固公司市场优势和规模优势。 新能源研究中心建设和高温超导技术研究布局长远。新能源是公司的既定战略方向，技术进步降低成本是关键。公司此前已经在新能源实现多项技术突破，包括ZTT 系列的高性能太阳能电池背板等达到国际一流水平。此次募集资金项目的实施将为公司在节能建筑、智能电网等方向奠定技术基础。 业绩预测及投资建议：公司传统的光纤光缆和电缆业务将保持稳定增长态势，而分布式光伏和海缆则奠定公司中长期的可持续发展。考虑到募集项目实施尚未确定，暂不调整业绩。预计公司2013 年至2015 年归属母公司的净利润分别为5.64 亿元、7.04 亿元和8.56 亿元，同比分别增长33.81%、24.94%和21.54%；对应EPS 分别为0.80 元、1.00 元和1.21 元，对应14 年动态PE 为12 倍，具备较高的安全边界，维持“买入”投资评级。 风险提示：新能源补贴政策不及预期、光纤价格快速下滑等。 |
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