强化线上运营能力，整合户外综合旅行平台。 Asiatravel拥有14年线上运营经验，拥有精确的在线旅行服务支持系统、便利的在线支付系统和电子出票技术。投资后，探路者将进一步增强公司对Asiatravel的控制和管理力度，可借鉴Asiatravel的后台运营经验，打造集产品推广、活动资讯、在线预定、活动组织、旅行保险为一体的国内综合户外旅行服务平台。同时，也强化了公司O2O战略的推进，整合其线下渠道优势和线上平台优势，实现从户外用品提供商向户外服务提供商转型。 短期业绩贡献甚微，长期有望产生国内外平台的协同效应。 由于投入较多的市场推广费用，Asiatravel目前仍处于亏损状态，预计14年有望实现扭亏为盈。短期内对公司的业绩贡献甚微。但从长期看，Asiatravel有望与绿野网形成国内外户外平台的互补与协同。Asiatravel的经营实体主要分布在亚太及中东地区的17个国家，绿野网是国内最早和最大的户外旅行服务平台，两者在客户、地域、业务上均有较高的互补性，同时在流量上也将实现相互导入，未来公司有望构建以绿野网为基础，以Asiatravel为海外依托的面向全球的户外运动和深度体验式旅行综合服务平台，增强线上户外服务的竞争力。 户外行业线上潜力大，线上线下融合发展是未来主流趋势。根据国外户外行业的发展经验，线上潜力巨大。由于户外行业集服装、装备、活动和旅行于一体，较传统服装行业线上发展优势更为突出。 根据公司调研情况，预计2013年户外行业线上的销售规模达到300亿，线下200亿元，线上首超线下。公司电商收入在营业收入的占比也在不断攀升。从2010年末的2%升至2013年6月份的14%，电商业务的年复合增速达到93%。而线下户外用品销售在13年出现了增速的放缓，因此，线上的高速增长可以弥补线下增速放缓的影响，未来线上线下融合发展将是主流趋势。 维持“推荐”评级。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.59元、0.74元和0.91元，对应当前股价PE分别为32.3、25.7和20.9，归属于母公司净利润分别为2.49亿、3.19亿和3.92亿。考虑到公司积极向O2O转型的态度和未来广阔的成长空间，维持公司“推荐”评级。 风险因素：（1）行业竞争加剧影响公司盈利能力的风险；（2）期货订单执行率低于预期的风险；（3）新业务模式不达预期的风险。 |
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