业绩基本符合预期：营业利润与我们预计情况基本相符，增速超过67%，表明公司13 年经营情况如我们预期出现了显着的回升；净利润有所差别，主要还是与政府补贴减少有关，预计扣非后的净利润同样保持60%以上的增长速度。 公司后续业绩依然有望保持快速增长：增长的逻辑有三，其一智能化加快对家电、照明、建筑电器等设备的渗透，公司专利储备以及设计能力显着高于行业内的其他公司，能够在智能化进程中获得超额的增长空间；其二家电业务方面进入大客户订单兑现期，加之受益Invensys 被施耐德收购，业务饱满，营收与毛利水平都呈现向上的态势；其三多元化战略逐步成形，公司在LED 控制器方面的优势逐步体现，盈利水平得到显着的提升，汽车电子与智能建筑也有望进拓展新的客户，规模占比逐步提升。 董事长持续增强控制力，后续发力看点多多：13 年董事长两次增强控制权，其一年中溢价收购创投公司所持股份，持股比例由17.12%提升到25%；其二认购增发方案的对手股票基金份额，并与增发方达成一致行为人，控制权进一步提升到32.2%。董事长持续提升控制权依然十分看重长期的增长，公司良好的财务状况（2.5 亿的现金以及较低的资产负债率）都有助于公司未来长期的发展。 投资建议 我们从11 月推荐至今，公司股价基本实现翻倍，主要基于公司本身业绩的好转，以及年初对于智能家居热点的追捧。我们认为智能家居产品推广的初期，国外知名品牌依然具有显着的优势，公司是国内智能控制器企业中与国外品牌合作最为密切的公司，是相关专利研发最早，也是储备最多的公司。作为国内智能控制器的龙头企业，公司有望充分享受智能化向传统设备渗透的利好。维持“买入”评级，给予公司14-15 年EPS 0.679、0.924 元，考虑增发后股本摊薄，EPS 为0.62 元、0.84 元。 |
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