Q4 收入增速环比提升到两位数15%，Q1-Q3 仅6%，主要是葵花籽产品提价、收购洽康食品并表所致。但洽康收入贡献较少，估计多数增长由传统业务贡献，葵花籽的销量增速应在个位数，价格贡献6%-8%。 考虑到提价和成本下降，毛利率应有所提升。利息收入应延续前三季度的趋势同比下降，使得营业利润持平，13Q4 营业利润率为11%，12Q4 营业利润率为13%。 盈利预测：从报表看Q4 基本兑现了市场之前的预期，未来主要看点在于新品果冻在今年3-4 月的全面推广、可能的收购、渠道下沉和成本下降为传统业务带来的稳定增长。 我们预测14 年公司收入增长20%达到36 亿，其中瓜子因提价和销量增长15%，薯片增长20%，果冻和调味品分别贡献1 亿。成本下降使得瓜子毛利率回升2 个点，净利率提高到9.2%，利润增速快于收入。预测14-15 年EPS 分别为0.95 和1.12，14 年利润增长25%。考虑到公司在细分领域的龙头优势和资本运作等股价催化剂，目前20x 左右的估值是相对安全的。给予14 年25-30x目标P/E，6 个月目标价27 元，增持评级，继续推荐。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
