公司是国企人事改革先行者，在主业稳定的基础上，公司抓住了 09-11年行业景气度高的机遇，实现了人事优化， 12 年仅为 95 年员工人数的 21%，07 年员工人数的 62%，而 12 年人均产值为 132.1 万元，是 95 年的 13.8 倍，07 年的 1.4 倍，公司是减员增效改革最为明显的汽车行业上市公司。此外，随着 07 年底公司进入上汽，产品战略与公司战略进一步明确，低成本的投资实现了产品线的完善，未来有望分享国企改革的制度红利。 募投产品进入成长期，公司整体竞争力显着提升 公司 12 年定增项目的 3 款新发动机产品，极大地丰富了公司的产品线，而集团内部配套模式可降低期间费用率。R 系列发动机主要配套上汽大通，14 年 1 月大通销售 1179 台，同比增长 23.7%。近期我们草根调研了解到，公司 10-12L 排量的 E 系列重型发动机已进入小批推广阶段，未来可能成为上汽重卡板块的主配动力。 节能减排先锋，菱重增压器正爆发式增长 增压器行业是能够产业化、低成本的节能减排技术，13 年进入高速成长期，6 月渗透率较 12 年 1 月上升了 8 个百分点，乘用车行业渗透率将近翻倍增长。公司持有菱重增压器 40%的股权，随着销量上升，菱重增压器投资收益有望爆发式增长。 投资建议 公司是国企改革的排头兵，也是节能减排的受益者，我们预计公司13-15 年 EPS 为 0.24 元、0.29 元和 0.46 元，对应当前股价 PE 分别为 45.2倍、37.7 倍、24.0 倍，维持“谨慎增持”评级。 风险提示 公司风险主要来自新产品的爬坡周期较长；宏观经济景气度下滑。 |
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